[GAM] ② '대만 달러 충격'의 함의, 아시아의 달러 의존성 취약성 (국민연금공단 출연)

# UBS, 대만의 과도한 순 국제 투자 위치 강조하며 아시아에 파급 효과 경고

대만의 독특한 경제 지표와 인근 경제에 미칠 잠재적 영향이 세계 금융 기관의 주목을 받았습니다. UBS는 최근 대만의 놀라울 정도로 높은 순 국제 투자 위치(NIIP)를 강조했습니다. 이는 GDP의 무려 165%에 달하며, 미국 달러 시장과 지역 안정성에 중요한 의미를 지니고 있다고 경고했습니다.

## 대만의 달러 헤지 및 잠재적 매각

UBS 애널리스트들은 대만 보험사들의 헤지 비율이 역사적 평균에 비해 상당히 낮다고 지적했습니다. 2017-2021년 평균 헤지 비율인 75%로 돌아갈 경우, 약 700억 달러의 미국 달러 매각이 촉발될 수 있으며, 이는 2022년 S&P 글로벌에 따르면 대만의 연간 GDP 7,900억 달러의 9%에 해당합니다.

이러한 잠재적 매각 시나리오는 대만의 경제 안정성에 대한 우려를 높이고, 유사한 외부 자산 구조를 가진 아시아 경제에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지에 대한 더 폭넓은 논의를 촉발했습니다.

## 광범위한 경제적 영향이 지역 우려를 증가

대만의 급격한 대만 달러 상승은 시장 참여자들을 유사한 달러 표시 자산에 의존하는 다른 아시아 경제를 재평가하도록 강요했습니다. 이러한 경제는 특정 사건으로 촉발된 불안정한 통화 급등에 직면할 수 있으며, 이는 대만의 최근 시장 행동을 반영합니다. 분석가들은 아시아 전역의 취약성을 악화시킬 수 있는 잠재적인 파급 효과에 대해 경고하며, "역 아시아 통화 위기"에 대한 두려움을 높이고 있습니다.

## 미국 국채 역학의 변화

Gavekal Research의 공동 창립자이자 CEO인 Louis-Vincent Gave는 1997-1998년 아시아 금융 위기에 대한 유사성을 언급했습니다. 그는 아시아 국가들이 역사적으로 무역잉여 저축을 미국 국채에 투자해왔으며, 이를 안전하고 고수익 투자로 여겼다고 강조했습니다. 그러나 변화하는 글로벌 무역 역학과 특히 트럼프 행정부의 보호주의 무역 정책하에서 미국 정책에 대한 신뢰가 줄어들면서 미국 국채에 대한 믿음이 약화되었습니다.

## 위험에 처한 국가: 말레이시아, 태국, 필리핀, 한국

골드만 삭스는 대만과 유사하게 급격한 통화 상승 위험에 특히 노출된 국가로 말레이시아, 태국, 필리핀, 한국을 지목했습니다. 이들 국가는 수출 중심 경제 구조를 가지고 있으며 지속적인 경상수지 흑자를 통해 상당한 미국 달러 자금을 축적해왔습니다.

노르웨이, 싱가포르, 뉴질랜드와 같은 비수출 중심 국가와는 달리, 아시아의 수출 주도 경제는 통화 변동성에 매우 민감하게 반응합니다.

## 외환 예금 추세 및 한국의 독특한 노출

말레이시아, 태국, 필리핀은 최근 몇 년간 외환 예금 비율이 눈에 띄게 증가했습니다. 예를 들어, 말레이시아는 지난 10년 동안 111%의 폭발적인 증가를 기록하고, 이는 대만의 115% 성장과 거의 일치하여 외국 표시 자산에 대한 깊은 의존을 나타냅니다.

한국의 경제 구조는 대만과 유사하여 약한 미국 달러 환경에 취약한 상황입니다. 한국의 최대 공적 연금 기금인 국민연금공단(NPS)은 약 8,500억에서 9,000억 달러의 자산을 보유하고 있으며, 외국에 약 5,000억 달러를 투자하고 있습니다. 그러나 외환 헤지 비율은 10% 이하로 추정되어 잠재적 위험을 나타냅니다.

골드만 삭스는 NPS가 외환 헤지 비율 조정의 필요성을 인식하게 된다면, 한국 원화는 중기적으로 증가할 수 있다고 언급했습니다.

## 지역적 파급의 초기 신호

일부 전문가들은 대만에서 시작된 달러 매각이 이미 인근 시장에 파급되고 있다고 주장하고 있습니다. 말레이시아 링깃은 5월 5일 이전 다섯 거래 세션 연속 강세를 보였고, 5월 6일에는 오프쇼어 중국 위안화가 6개월 만에 가장 높은 가치를 기록했습니다. 같은 날, 홍콩 달러는 고정 거래 범위의 하단으로 상승했습니다 (7.75-7.85 HKD per USD).

블룸버그는 한국의 3개월 리스크 리버설, 주요 통화 옵션 시장 지표가 2007년 이후 처음으로 상승세를 선호하는 방향으로 뒤집혔다고 보도했습니다. 리스크 리버설은 외환 옵션에 내재된 시장 심리를 측정하며, 긍정적인 가치는 풋 옵션에 비해 콜 옵션에 대한 수요 증가를 나타냅니다.

대만의 달러 동향에서 발생하는 진동이 아시아 전역으로 확산됨에 따라, 시장 참여자들은 헤징 관행, 무역 정책 및 통화 이동을 더욱 intensify할 수 있는 지역 경제 구조의 발전에 주의 깊게 귀 기울일 것으로 보입니다.

bernard0202@newspim.com