미국의 관세 충격에도 불구하고 금리는 동결... 환율과 가계 대출이 금리 인하를 저해하다 (종합)

# 한국은행, 기준금리 2.75% 유지, 추가예산 및 미국 FOMC 주시

## 성장 전망 대폭 하향 조정; 5월 0.25% 금리 인하 가능성

서울 – 한국은행(이하 한은) 통화정책위원회는 4월 17일 통화정책 회의에서 기준금리를 2.75%로 유지하기로 결정했으며, 이는 2분기에 대한 첫 번째 평가를 의미한다.

지난 한 달간 원/달러 환율이 1,410원에서 1,480원 사이에서 크게 변동함에 따라, 한은은 2월의 금리 인하 이후 또 다른 금리 인하가 미국과의 금리 차이를 더욱 확대할 수 있다고 판단했을 가능성이 높다(현재 1.75% 포인트). 이는 원화를 약세로 만들고 환율 변동성을 높일 수 있다.

결정에 영향을 미쳤던 다른 요인으로는 가계대출 및 부동산과 관련된 금융 안정성 우려, 추가예산 편성과 관련된 불확실성, 그리고 미국 연방공개시장위원회(FOMC)의 향후 회의 결과 등이 포함됐을 것이다.

## 지난해 말 이후 통화정책 완화

작년 10월, 한은은 0.25%포인트 금리 인하로 통화정책 기조를 완화하기 시작했다. 11월에는 글로벌 금융위기 이후 처음으로 연속적인 금리 인하를 단행하여 시장의 예상을 뒤엎었다.

올해 1월 금리 인하를 멈춘 한은은 2월에 다시 0.25%포인트 금리를 낮췄다. 이는 정치적 혼란, 즉 탄핵 절차와 군사정권을 포함한 상황 속에서 국내 수요가 약화되었고, 2022년 4분기 국내총생산(GDP) 성장률이 0.1%에 불과했던 데 따른 조치였다. 또한, 미국의 관세 정책으로 인한 위험이 한국 경제 전망에 대한 우려를 증폭시켜 한은이 경기를 자극하기 위해 조치를 취하도록 만들었다.

## 환율의 중심 무대

미국의 상호 관세 발표 이후 증가한 성장 우려에도 불구하고, 한은은 또 다른 금리 인하를 선택하지 않았다. 분석가들은 환율 변동성이 이 결정에 중요한 변수였다고 제안하고 있다.

원-달러 환율은 지난달 말 상호 관세가 다가오고 탄핵 판결의 지연으로 불확실성이 커지면서 약 1,470원으로 급등했다. 해당 환율은 3월 9일 상호 관세가 발효된 날 1,484.1원으로 최고점을 찍어, 글로벌 금융위기 당시인 2009년 3월 12일 이후 최고 수준을 기록했다.

그 이후 환율은 관세 연기 소식 덕분에 약 1,420원으로 완화되었지만, 국내외 불확실성이 지속되면서 추가적인 변동성이 있을 가능성이 높다. 한국은행 이주열 총재 및 다른 관계자들은 특정 수준 목표보다 환율 변동 관리를 강조해왔다.

중요하게도, 한국의 순 외환 자산이 2022년 말 1조 달러를 초과하여 환율 상승에도 불구하고 통화 위기 위험이 줄어들었다. 그러나 상승하는 환율은 수입 물가를 상승시키고, 더 넓은 인플레이션 우려를 초래하며 파생상품 시장 및 기타 금융 상품에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

## 가계부채, 부동산 및 미국 정책 등 더 넓은 요소들

한은은 또한 변동이 큰 부동산 동향, 가계대출 성장, 추가예산의 시행 시기 및 범위, 연방준비제도의 금리 인하 속도를 지켜봐야 한다.

한국의 5대 은행(KB국민은행, 신한은행, 하나은행, 우리은행, NH농협은행)의 대출 성장률은 올해 초 규제 완화 및 금리 인하 이후 2월에 3.09조원을 기록했다. 3월에는 1.8조원으로 성장률이 완화되었지만, 4월에는 10일 만에 1.12조원 증가하며 재가속화되었다.

이는 2월에 토지 거래 허가 구역 해제로 인해 서울에서 부동산 거래가 증가한 것과 부분적으로 관련이 있다. 현재 금리 인하는 가계 부채 성장을 더욱 가속화할 위험이 있다.

현대경제연구원 경제연구실장인 주원은 회의 이전에 “금융통화위원회가 환율뿐만 아니라 부동산 시장의 최근 불안정성을 검토하고 있을 가능성이 높다”고 예측했다. 키움증권의 안예하는 “높은 환율과 상승하는 가계부채를 감안할 때 금리를 동결하는 것이 더 가능성이 높은 결과였다”고 언급했다.

## 5월 전망: 금리 인하 재개 가능성?

주원에 따르면, CME FedWatch Tool의 데이터는 연방준비제가 5월 초 FOMC 회의에서 정책 금리를 동결할 가능성이 80% 이상임을 시사한다. “연방준비제로부터 향후 지침이 미국의 금리 인하 경로를 확고히 신호할 경우, 한은은 금리 인하를 재개할 가능성이 높다”고 덧붙였다.

제롬 파월 연방준비제도 의장은 4월 16일 시카고 경제 클럽에서 연설하며, 트럼프 행정부 하에서 예상을 초과하는 관세로 인해 잠재적인 인플레이션 압력과 둔화된 성장에 대해 경고했다. “연준은 인플레이션 문제를 해결하려는 것과 성장을 지원하려는 것 사이에서 어려운 선택에 직면할 수 있다”고 파월은 말했다.

또한, 또 한 번의 금리 인하를 지연하는 것이 환율 우려를 완화할 수 있지만, 전문가들은 미국의 관세 분쟁으로 인한 수출 리스크와 한국의 둔화된 국내 회복이 한은으로 하여금 조치를 취할 수밖에 없도록 만든다고 주장한다.

환율이 다음 달 안정되고 1분기 GDP 성장 데이터가 추가적인 경제 위축을 확인한다면, 대부분의 분석가들은 한은이 성장 전망을 하향 조정하고 5월 회의에서 추가로 0.25% 포인트 금리를 인하할 것으로 예상하고 있다. 투자은행을 포함한 민간 기관들은 이미 올해 성장률이 0%에 이를 것이라고 예측하고 있다.

노무라증권의 박정우 경제학자는 “1분기 GDP 성장이 부정적으로 전환될 수 있으며, 한은은 5월에 경제 성장 전망을 대폭 하향 조정할 것으로 예상되어 금리 인하 여지가 남아 있다”고 전망했다.

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