[채권/외환] 미국 10년 만기 국채 수익률 상승... "경기 침체가 아닌 불확실성 증가"

# 미국 채권 시장의 혼재된 신호, 경제 축소와 인플레이션 상승 속에서

뉴욕의 채권 시장은 4월 30일(현지 시간) 혼재된 움직임을 보였으며, 증가하는 인플레이션과 1분기 경제 축소로 인해 연방준비제도의 통화 정책 경로에 대한 불확실성이 커졌다.

기준 10년 만기 미국 국채 수익률은 0.7bp 상승해 4.181%로 마감했으며, 연준 금리 기대에 민감한 2년 만기 국채 수익률은 3.5bp 하락해 3.623%로 정리되면서 금리 인하에 대한 기대가 높아지고 있음을 알렸다.

# 미국 GDP, 3년 만에 첫 감소

5월 1일, 미국 상무부에서 발표한 예비 데이터에 따르면, 1분기 국내총생산(GDP)은 연율 기준 0.3% 감소하여 2021년 이후 처음으로 부정적 성장률을 기록했다. 이는 2022년 4분기 2.4% 성장에서 급격히 감소한 수치이며, 초기 팬데믹 충격 당시인 2020년 1분기(-1.0%) 이래 첫 번째 축소이다.

이 축소는 주로 기업들이 상승하는 물류 비용을 피하기 위해 수입을 미리 늘린 결과 발생한 무역적자 악화 때문으로 분석되고 있다. 이는 도널드 트럼프 전 대통령 재임 중에 부과된 높은 관세와 관련이 있다.

# 인플레이션, 예상 이상으로 급등

그러나 인플레이션 지표는 계속해서 상승하고 있다. 가격 변동의 주요 척도인 GDP 디플레이터는 3.7%로 급등해 이전 분기의 2.3% 및 시장 기대치인 3.0%를 초과했다. 디플레이터는 명목 GDP와 실질 GDP의 차이를 포착하여 근본적인 가격 압력을 통찰해 준다.

잔니 몽고메리 스콧의 고정 수익 전략가인 가이 레바스는 “현재 환경을 스태그플레이션이라고 설명하는 것은 정확하지 않지만, 인플레이션 압력이 경제 성장의 뚜렷한 둔화와 함께 지속되고 있다는 것은 부인할 수 없다”고 말했다. 레바스는 또한 “연준의 다음 조치를 예측하는 것이 점점 더 어려워지고 있다”고 덧붙였다.

추가로, 개인소비지출(PCE) 물가 지수는 1분기에 3.6% 상승했다. 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 핵심 PCE는 3.5%로 급등해 4분기 수치인 2.6%보다 현저히 높았다.

그럼에도 불구하고, 3월의 연간 PCE 지수 증가율은 2.3%로 둔화되었으며, 이는 지난해 9월(2.1%) 이후 가장 작은 증가폭으로, 높은 관세의 추가 영향이 느껴지기 전 가격 안정화를 나타낸다.

# 시장 투기 속 금리 인하 재검토

금리 선물 시장은 연준이 6월부터 금리 인하를 재개할 것이라는 growing sentiment을 반영하고 있으며, 연말까지 최대 4회의 인하(총 100bp)가 예상된다. 이는 연준의 기준금리를 12월까지 3.25%-3.50% 범위로 낮추는 결과가 될 것이다.

한편, 미국 재무부는 향후 몇 분기 동안 채권 발행 수준을 유지할 계획임을 발표하고, 시장 유동성을 개선하기 위해 자사주 매입 프로그램을 강화하는 방법을 모색하고 있다고 밝혔다. 그러나 더 대담한 조치가 부족해 일부 시장 참가자들은 실망감을 느꼈다.

# 부진한 GDP 보고에도 불구하고 달러 강세

미국 달러는 주요 통화에 대해 상승했으며, 주요 경제 데이터가 시장에서 예상한 최악의 시나리오보다 덜 비관적이라는 인식에 힘입었다. -0.3%의 낮은 GDP 수치는 +0.3%의 시장 컨센서스를 하회했지만, 이는 골드만삭스(-0.8%)와 J.P.모건(-1.75%)과 같은 주요 투자은행들의 예상보다 심각하지 않았다.

달러-엔 환율은 0.3% 상승해 142.77엔으로 마감했고, 유로는 달러에 대해 0.54% 하락해 $1.1329로 종료됐다. 통화 시장 반응은 미국의 고용 및 인플레이션 지표에 크게 영향을 받았다.

# 무역 중단과 헬스케어가 1분기 GDP 동향을 주도

기업들이 수입에 대한 관세 앞서 물량을 비축하려는 노력으로 인해 수입이 41.3% 분기 대비 급증했으며, 이는 GDP 수치에 주요한 악영향을 미쳤다. 소득지출은 비교적 견조하게 유지되었으며, 헬스케어 서비스 소비는 2.4% 상승해 전반적인 소비 지출을 지지했다.

뉴욕의 웰스파이어 어드바이저스의 올리버 퍼쉬 부사장은 로이터통신에 “GDP 축소의 상당 부분은 수입 급증에서 기인한다. 이를 조정하면 경제는 긍정적 성장으로 되돌아갈 수 있지만, 2분기에 대한 전망은 우려스럽다”고 말했다.

머니코프의 북미 거래 책임자인 유진 엡스타인은 “GDP와 고용 데이터는 경제가 둔화된 성장과 높은 인플레이션에 시달리고 있음을 나타내며, 이는 종종 '스태그플레이션'이라고 불리는 조합으로, 경제에 가장 해로운 도전 중 하나”라고 덧붙였다.

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미국 경제가 성장과 인플레이션에 대한 불확실성이 커지는 상황에서, 시장 참가자들과 정책 입안자들은 향후 위험의 균형을 평가하는 데 어려운 결정을 마주하고 있다.